三部门“稳预期”组合拳为何这样打

央广网北京11月3日消息（记者 牛谷月）市场调整之下，11月2日至3日，央行、金融监管总局、证监会密集召开座谈会、发布公告、答记者问，打出了一套稳市场稳预期多项措施“组合拳”。

两天之内三部门都作出了哪些稳市场稳预期安排？这一轮稳市动作和此前相比，不同点在哪里？“稳预期”稳的是什么？如何看待“组合拳”之后的市场走向？央广财经带您三步拆解。

政策清单：两天内披露了哪些安排？

11月2日，中国人民银行会同金融监管总局、中国证监会等部门先后召开证券、基金、保险公司互换便利座谈会和股票回购增持再贷款座谈会，听取金融机构业务进展及意见建议，研究部署用好用足政策工具有关工作，支持资本市场健康稳定发展。

据座谈会披露，支持资本市场两项工具自2024年10月推出以来，互换便利已多次展期，余额1050亿元；股票回购增持贷款签约金额约4400亿元，累计发放超过2800亿元。会议提出，互换便利“进一步增加参与机构数量，适当降低互换费率，优化质押和操作模式”；股票回购增持再贷款“由阶段性安排转为长期制度性安排”，再贷款利率由1.25%降至1%，金融机构在再贷款利率基础上合理加点并增加贷款投放。

同日，证监会有关部门负责人就近期稳市场稳预期相关工作答记者问，披露护盘式回购规则调整、主动ETF建仓、融资融券风控指标优化等三方面安排。

具体来看，证监会拟针对护盘式回购规则作四项调整：将股价破发新增为可回购情形；取消“上市已满六个月”的限制；取消开盘、收盘集合竞价阶段的申报限制；并要求存在超募资金的公司将一定比例超募资金纳入回购专项基金、专项用于回购注销。主动ETF建仓方面，首批18只主动ETF截至11月2日合计募集超过350亿元，其中16只达到20亿元单只募集上限，9家管理人自购合计超过27亿元。融资融券方面，证监会表示将会同证券交易所指导证券公司，对融资保证金比例、可充抵保证金证券折算率、维持担保比例等风控指标统筹研究、进一步优化，保持弹性。

11月3日，央行公告第三批互换便利操作金额1000亿元，31家证券、基金公司参与投标，中标费率10bp。据公开信息，2024年10月首批操作500亿元、20家机构参与，2025年1月第二批550亿元、同样20家机构参与。

工具机制：此轮稳市动作有何变化？

支持资本市场两项工具自2024年10月推出以来，市场内在稳定机制作用逐步显现，行业机构稳市和上市公司市值管理的意识、能力持续提升。

具体来看，此轮互换便利的变化集中在三处：一是参与机构数量由前两批的20家增至31家；二是三部门明确“适当降低互换费率”；三是提出“优化质押和操作模式”。操作规模上，第三批1000亿元，高于2024年10月首批500亿元和2025年1月第二批550亿元；中标费率10bp，与第二批持平。

股票回购增持再贷款方面，此次安排将这项工具从“阶段性安排”转为“长期制度性安排”；再贷款利率由1.25%降至1%；要求金融机构“坚持市场化定价原则，在再贷款利率基础上合理加点并增加贷款投放”。

华福证券认为，两项工具既短期增厚市场流动性、提振投资者信心，又完善资本市场长期稳定机制，持续夯实市场底部、提升市场韧性。

此轮稳市动作中，广受市场关注的是证监会在护盘式回购规则调整、主动ETF建仓、融资融券风控指标优化等三方面的安排。

“我们认为，护盘式回购的推出突出监管稳预期、稳信心的取向，将支持上市公司积极实施股份回购，持续做好市值管理，重视投资者回报；相关融资指标优化有助于盘活存量资金，平抑市场非理性波动并提升市场流动性。”万联证券表示。

信号传导：“稳预期”稳的是什么？

一段时间以来，A股出现阶段性调整。在此背景下，三部门此时推出的“稳市场稳预期”组合拳政策导向突显。

德邦证券首席经济学家、研究所所长程强认为，当前市场聚焦的政策信号，充分体现监管层稳市场、稳预期的鲜明导向，意味着逆周期调节工具箱正加快协同发力。“这一系列信号不止是资金托底，更向市场传递明确的稳定预期，对修复市场情绪、提振投资者信心具备重要价值，能够有效打破当下负向情绪循环，为估值回归合理区间创造条件。”程强分析。

爱建证券有限责任公司首席策略分析师薛威同样认为，积极的政策信号有助于稳定市场信心，“随着投资者信心的修复，市场参与资金将重新回到正反馈中，市场资金面也将显著改善，市场风险偏好有望迎来修复。”薛威表示，“我们持续看好指数层面的企稳回升机会，AI应用赋能有望成为新的投资主线。”

国泰海通则提醒，“两项工具均属于常态化政策工具，其制度设计着眼于完善资本市场内在稳定机制，而非短期刺激。”国泰海通表示，政策的作用在于为市场托底、修复预期，而行情的最终演绎，仍需结合宏观经济走势、上市公司盈利改善以及资金面的持续变化等多重因素综合判断。

“近期市场波动幅度加大，但A股市场基本面仍较为稳健，在估值调整后优质资产的配置性价比提高。”万联证券表示，“我们认为，稳市场工具进一步优化，有利于提升市场韧性和信心。配置上建议以业绩确定性为锚，关注估值调整充分且景气延续的方向。”