东北证券廖博：A股有望稳步兑现内涵式增长

央广网北京11月3日消息（记者 樊瑞）11月3日，东北证券宏观经济首席分析师廖博在接受央广财经采访时指出，近期市场波动主要表现为流动性再平衡，新旧动能比较视野下流动性或成为大类资产定价主线，中观产业趋势和宏观基本面暂未显现明显变化，预计股市表现有望向内涵价值收敛。他指出，前期调整较多的科创板和创业板有望实现估值修复，市场风险偏好也有望在美国中期选举靴子落地后得到一定提振，特别是计算机、电子、通信和机械等硬科技领域，比较明朗的是产业维度长期向好的发展势头没有显著变化。

“综合来看，全球市场将在流动性波动的环境中震荡运行，基本面和企业盈利的韧性共同决定了后续市场表现的斜率与可持续性。”廖博指出，宏观视角来看，预计四季度国内经济或延续弱修复态势，宽信用载体相对缺乏，出口有望延续高景气度。需求侧的吸纳能力或决定PPI的上行速率。目前的政策组合更多指向提振信心，终端需求和供需缺口弥合的实质性改善仍需观察。特别是具有针对性的增量总需求侧政策陆续出台后，才有可能进一步判定PPI的持续性反弹信号。微观视角来看，三季度上市公司业绩延续较高的增长态势，量、价、利润率均呈现稳中有进的特征。特别是上游资源品、出口导向型制造业和高技术产业链展现了更加突出的韧性。

第一，产业升级与技术迭代不断推进，新质生产力发展动能持续释放，运行质效稳步提升。从细分行业看，受AI算力、先进存储等领域需求带动，1-9月电子专用材料制造、半导体分立器件制造行业规模以上企业利润分别增长2.2倍、51.7%。值得关注的是，高技术产业链价格延续普涨。9月电气机械和器材制造业、计算机通信和其他电子设备制造业价格环比均上涨0.4%，2个行业合计影响PPI环比上涨约0.07个百分点。我们的理解是，未来中美竞争的关键是谁能够率先完成从技术突破到国家综合实力提升的转化，在此背景下形成的两国集团（G2）或更大力度、更广范围、更深层次进行人工智能有关的资本开支，更可能是在模型能力不断增强、多个专业与新技术逐步融合的过程中渐进形成，因此对于科技类中间品和最终品的价格而言，未来较长一段时间将延续量价齐升的市场态势。

第二，上游资源品业绩持续向好。三季度以来国际原油价格再度反弹，国内油气股形成基本面与市值的同步向上弹性释放。当前集运价格、保险、融资成本与油价形成正反馈循环，影子船队的退出和合规运力的紧张进一步放大了供应冲击的传导效率。10月26日，中国石油A股盘中大涨5%，股价刷新2008年5月8日以来逾18年新高，随着原油价格计入更多的民族主义溢价，为油气相关的上游企业主体带来了可观的利润增长，也推动其在深海油气勘探开采环节的资本开支投放提速。此外，受地缘冲突影响，国际石油和天然气供应收缩，燃煤发电、煤化工的用煤需求提升，国际煤炭价格水涨船高。

第三，我国完备的制造业体系和产品性价比红利稳步转化为出口出海型企业的全球竞争优势。以人工智能（AI）、机器人、创新药为代表的新质生产力上市公司业绩高增，特别是海外业务收入占比较大、附加值较高的电子行业上市公司净利润同比增速超100%。从结构上分析，出口产品向智向绿，前三季度我国装备制造业引领作用突出，贡献了近9成的出口增量。中间品占出口总值比重超过一半，有效发挥全球供应链稳定器作用。